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NG体育医械中报扫描|万东医疗半年报公布:经营性现金流下降9524%

  NG体育披露半年度报告,2024年上半年实现营收7.00亿元,同比增长17.79%;实现归母净利润8474.18万元,同比增长11.44%;实现扣非净利润8111.67万元,同比增长15.57%。其中毛利率为39.54%,同比下降1.19%;净利率为12.21%,较上年同期下降0.85%。

  其中值得注意的是,经营活动产生的现金流量净额为110.48万元,同比下降95.24%,则在半年报中解释,报告期内经营活动现金净流量同比降低,主要为子公司销售回款减少所致。2023年年报显示,万东医疗2023年经营活动产生的现金流量净额为2.08亿元,同比增长12.3%。

  一位医疗设备业内人士告诉21世纪经济报道,万东医疗是第一老牌的国内医疗设备企业,成立时间最久;也是行业内第一家上市公司,产品在医院内具有一定知名度。“至于当前面临的回款问题,很可能与行业大环境有关,与医院效益有关,也与企业自身经营有关,很难说是哪方面的单个因素。”

  万东医疗创立于1955年,专业从事影像类医疗器械的研发、制造、生产、售后服务及影像诊断服务。作为国内医学影像产品覆盖范围广泛NG体育,品种齐全的企业之一,万东医疗在医学影像行业也居一席之地。

  提到医学影像设备,这是目前多数疾病干预前的基础性诊断选择之一。随着经济社会的发展,我国老龄人口占总人口的比例不断上升。根据国家卫健委预测,2035年左右,我国60岁及以上中老年人口将破4亿,占比将超30%。我国已进入老龄化国家的行列。在此背景下,多数老龄化相关疾病如心脑血管,肿瘤均需要影像设备作为干预前诊断手段。医学影像设备是构建临床诊疗体系必不可少的医疗设备。

  根据招商银行研究院统计数据,2021年中国医疗影像市场规模达954亿人民币(按终端口径),占整体中国市场规模的11.3%,是中国市场中的第三大细分市场,同时也是医疗器械行业中技术壁垒最高的细分市场。然而值得注意的是,过去国内影像市场长期被西门子、飞利浦以及GE三巨头占领,近年来国产企业逐渐实现突围,加速崛起,万东医疗正是国产代表性公司之一。

  2023年,万东医疗实现合并营收12.37亿元,较去年同期增长10.30%;实现利润总额为2.13亿元,同比增长10.86%。然而2024上半年实现7亿元营收,经营活动产生的现金流量净额却大幅下降,这背后或许与医学影像行业变动有关。

  据国投证券研报分析,2024年上半年,医学影像行业招投标规模约190亿元,同比下滑45%左右。分季度来看,24Q1行业规模下滑55%左右,24Q2行业规模下滑约30%。自23Q3开始出现同比下滑,到24Q1达到低点,24Q2以来环比持续改善。

  其实受影响的并非只有万东医疗,根据联影医疗发布的2024年第一季度报告,其经营活动产生的现金流量净额为-6.6亿元。2023年,前三季度的经营现金均为负,分别为-3.1亿元、-2.0亿元、-3.3亿元,到第四季度扭负为正,大幅增长为9.7亿元。

  另外,医学影像行业或许会受到行业反腐以及设备以旧换新政策的影响。根据华安证券研报信息NG体育,在设备更新行动中,国家下发专项行动资金,主要致力于加强优质高效医疗卫生服务体系建设,推进医疗卫生机构装备和信息化设施迭代升级,鼓励具备条件的医疗机构加快医学影像、放射治疗、远程诊疗、手术机器人等医疗装备更新改造。然而行业反腐以及设备更新专项行动或许影响了行业内出现众多“观望者”,对医疗影像企业业绩造成一定影响。

  万东医疗的业务板块涉足大型影像产品、超声诊断产品及影像诊断服务。但2023年年报显示,包括CT、DSANG体育、核磁、DR在内的主要产品库存量均呈现比上年增长态势。

  西南证券研报分析,随着医疗设备以旧换新政策的逐步落地,预计医疗设备招投标需求将在下半年陆续释放。从设备更新换代的角度上来看,医学影像类设备可能会较早展现旺盛市场需求,一改上半年景象。万东医疗下半年业绩如何发展,仍未有定数。

  另外值得注意的是半年报中显示,万东医疗的母公司为美的集团。一个家电企业跨界医疗影像,万东医疗与的合作早有源头。

  2021年2月,万东医疗曾发布《关于公司控股股东、实际控制人拟发生变更的提示性公告》,创始人何享健成为万东医疗公司的实际控制人。

  2021年7月,万东医疗宣布,拟非公开发行股票募资不超过20.83亿元,用于产品研发、产业化以及补充流动资金。控股股东美的集团是唯一认购对象。

  2022年3月22日,万东医疗发布公告,此前非公开发行股份募集资金总额20.62亿元已到位,发行对象仅公司控股股东美的集团一家。

  美的集团凭借43.59亿元控股万东医疗,首次进入医疗相关领域。2022年1月,万东医疗推出世界首台无液氦超导磁共振,也成为美的入主后的重大突破。美的集团董事长兼总裁方洪波也曾对外直言NG体育,万东医疗是美的进入医疗设备领域的平台和跳板。

  而对于万东医疗,面对外资三巨头长期占领的医疗影像行业,国产品牌要实现国产替代的目标,需要外界在研发投入等方面助力。彼时万东医疗与美的集团的联合,或许恰恰有助于万东医疗进一步发展。

  然而,2024上半年万东医疗实现7亿元营收,但毛利率与净利率双双下降;其实从2020年的50.37%到2023年的42.38%,万东医疗的毛利率已连续四年不断下跌。

  自美的入主万东医疗以来,营销似乎成为万东医疗重视的一点。2020年销售费用为1.45亿元,2021年销售费用为1.85亿元,而2023年的销售费用达2.23亿元,同比增长27.98%。

  然而,美的入主后,重视营销的策略却没有带来万东医疗净利润的增长。万东医疗2020年实现归母净利润2.21亿元,但2021年实现归母净利润1.83亿元,同比减少16.98%;2022年实现归母净利润1.75亿元同比减少4.27%。直至2023年归母净利润有所上升,实现1.89亿元,同比增长7.51%NG体育。

  同时,尽管美的对万东医疗的研发有所助力,但研发投入大但收效不甚明显,或许也成为万东医疗的一大弊病。

  2021年万东医疗研发费用为1.11亿元,收入占比9.64%,同比增加29.01%;2022年研发投入1.38亿元,占比提高至12.29%;2023年累计研发投入达到1.72亿元,占当期营业收入的比例为13.93%。

  不断增长的研发投入却没有带来利润的上涨。万东医疗也曾在2021年年报中表示,2021年归属母公司的净利润1.83亿元,同比减少16.98%。利润下降主要来自研发投入增加、营销投入增加等原因。

  与此同时,近年万东医疗表示正处于向高端转型的阶段,产品结构也处于调整之中。

  以CT市场为例,半年报显示,2024年上半年,按照医招采数量统计,60排以下CT市占率达9%,位居所有品牌第四名,同比增幅高达58%,位居前列。而随着人口老龄化程度加深,国内医疗检查需求提升,分级诊疗政策下基层医疗设施投资建设力度加大等,未来64排以上高端CT和针对下沉市场的经济型CT将会是中国市场的重要增长点。